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內容簡介

用最透徹的選擇權理論 實現專業交易思維

  近20多年來,薛爾頓•奈頓伯格的《選擇權價格波動率與訂價理論》被奉為選擇權領域的經典著作,國內外的專業交易者幾乎人手一本,成為期權市場新進交易員必讀的學習寶典。你將透過本書學習專業選擇權交易商的市場操作,包括交易策略及建立優勢所必學的風險管理技術,並對訂價模型獲得全面性的了解。另外,最重要的是,你將學會如何運用選擇權評價原則來建立戰略,掌握市場與趨勢交易者的動向,進而成為最專業的投資人。

  新版內容全面更新

  《選擇權價格波動率與訂價理論》的全新第二版,針對市況做了完整修訂與內容擴增,除了討論選擇權市場最新的發展趨勢和應用策略之外,其他重要內容包括:

  ● 理論訂價模型
  ● 瞭解價格波動率
  ● 交易與避險策略
  ● 風險管理    
  ● 選擇權套利
  ● 選擇權理論與真實市況
  ● 價格波動率契約
  ● 動態避險策略

名人推薦【依姓氏筆劃排列】

  李仁君(《選擇權安心賺》作者)
  林冠志(《台指選擇權攻略手冊:入門策略全解讀》及《選擇權36計》作者)
  張林忠(期權趨勢觀察家、專業分析師及講師)
  黃怡中(華西期貨投資顧問、華期創一成都投資公司董事、投資總監,著有《交易,選擇權》等書)
 

作者介紹

作者簡介

薛爾頓‧奈頓伯格(Sheldon Natenberg)


  選擇權著名作家與講師。1982年,奈頓伯格開始在芝加哥選擇權交易所擔任股票選擇權的造市者。1985年到2000年之間,他從事商品選擇權交易,同時也是芝加哥選擇權交易所的獨立場內交易員。2000年至今,為芝加哥交易公司教育團隊的成員。

譯者簡介

黃嘉斌


  台大商學系,Essex University經濟系,UCLA經濟學博士研究;曾經任職揚智投顧、潤泰投顧,目前從事專業翻譯。
 

目錄


 
第 1 金融契約
買進與賣出
遠期契約的名義價值
結算程序
市場履約保證
 
第 2 遠期訂價
實體商品(作物、能源、貴金屬等)
股票
  範例
債券
  範例
外匯
股票與期貨選擇權
套利
股利
放空
 
第 3 契約規格與 選擇權術語
契約規格
  契約類型
  根本資產
  到期日
  執行價格或履約價格
  執行與指派
  執行方式
選擇權價格成份
  價內-價平-價外
  自動執行
  選擇權保證金
 
第 4 到期盈虧
平價圖形
  斜率
  到期盈虧
 
第 5 理論訂價模型
機率的重要性
  期望值
  理論價值
  關於模型
一種簡單處理方法
布萊克-薛里斯模型
  履約價格(執行價格)
  到期時間
  根本價格
  利率
  股利
  價格波動率
 
第 6 價格波動率
隨機漫步與常態分佈
平均數與標準差
以遠期價格做為平均數
以價格波動率做為標準差
根據時間縮放價格波動率
價格波動率與實際觀察到的價格變動
利率產品的注意事項
對數常態分佈
價格波動率資料的解釋
  實際價格波動率
  隱含價格波動率
 
第 7 初探 風險衡量值
Delta(Δ或δ)
  變動率
  避險比率
  理論或對等根本部位
  機率
Gamma(Γ或γ)
Theta(θ)
Vega(ν)
Rho(ρ)
風險衡量值的解釋
 
第 8 動態避險
初始避險部位
調整
選擇權部位的利息損失
調整程序的利息
股利
 
第 9 再探 風險衡量值
Delta(Δ或δ)
Theta(θ)
Vega(ν)
Gamma(γ)
Lambda(Λ或λ)
 
第 10 價差交易
何謂價差交易?
選擇權價差交易
 
第 11 價格波動率 價差交易
跨式交易
勒式交易
蝶式交易
鷹式交易
比率價差交易
聖誕樹
行曆價差交易
時間蝶式交易
利率與股利變動的影響
對角價差交易
挑選適當的策略
調整
價差交易指令
 
第 12 多頭&空頭 價差交易
裸露部位
偏多與偏空的 比率價差交易
偏多與偏空的 蝶式與行曆價差交易
垂直價差交易
 
第 13 風險考量
價格波動率風險
實務考量
誤差範圍能有多大?
股利與利息
何謂好的價差交易?
  效率
  調整
  風格的問題
  市場流動性
 
第 14 合成部位
合成根本契約
合成選擇權
合成關係與價差交易
鐵蝶式與鐵鷹式
 
第 15 選擇權套利
期貨選擇權
期貨市場鎖住停板
股票選擇權
  股票選擇權的約估
套利風險
  執行風險
  釘準風險
  結算風險
  利率與股利風險
  盒狀組合
  卷狀組合
  時間盒狀組合
  價格波動率價差交易合成部位
 
第 16 美式選擇權 提早執行
套利界線
股票買權提早執行
股票賣權提早執行
股票空頭部位對於 提早執行的影響
期貨選擇權提早執行
防護價值與提早執行
美式選擇權的訂價
提早執行策略
提早執行的風險
 
第 17 選擇權避險
防護性的買權和賣權
抵補賣出
卡式策略
複雜的避險策略
藉由避險降低價格波動率
投資組合保險
 
第 18 章 B-S模型
n(x)與N(x)
有用的約估方式
Delta (δ)
Theta (θ)
Gamma、Theta與Vega的極大值
 
第 19 二項式 選擇權訂價
中性風險世界
評估選擇權價值
  3期範例
  二項式符號
Delta(δ)
Gamma(γ)
Theta(θ)
Vega(ν)與Rho(ρ)
關於u與d的數值
Gamma租借
美式選擇權
股利
 
第 20 再論價格波動率
歷史價格波動率
  價格波動率的性質
價格波動率預測
隱含價格波動率做為 未來價格波動率的預測量
  隱含價格波動率期間結構
遠期價格波動率
 
第 21 部位分析
關於造市活動
股票分割
 
第 22 股價指數期貨 與選擇權
何謂指數?
  指數計算
  股價指數的除數
  總報酬指數
  個別成份股價格變動 對於股價指數的影響
  成交量加權平均價格
股價指數期貨
  指數套利
  股價指數複製
  期貨市場的偏向
股價指數選擇權
  股價指數期貨選擇權
  現貨指數選擇權
 
第 23 模型與現實
市場為無摩擦系統
選擇權契約期間內 利率保持不變
選擇權契約期間內 價格波動率保持不變
交易是連續的
即將到期的跨式交易
價格波動率不受根本契約價格影響
根本價格到期呈現對數常態分佈
偏態與峰態
 
第 24 價格波動率偏態
偏態做為模型訂價變數
偏態與峰態
偏態對於其他風險衡量值的影響
價格波動率移動
偏態與峰態相關策略
隱含機率分佈
 
第 25 價格波動率契約
實際價格波動率契約
隱含價格波動率契約
  VIX性質
VIX的交易
  VIX期貨契約
  VIX選擇權
複製價格波動率契約
價格波動率契約運用
 

 
附錄A:選擇權術語名詞解釋
 
附錄B:數學計算
報酬率計算
常態分佈與標準差
價格波動率
 
作者簡介
 
 

前言

  對於一本持續熱賣的專業書籍來說,等了20年才做修訂,或許是有點奇怪。讀者如果期待這段期間至少應該出現一次修訂版,那我只能說抱歉,因為實在有種種雜務阻擾。

  過去20年來,選擇權市場發生了重大變化。大多數市場都已電子化,場內交易的時代顯然已經過去了。目前只剩美國市場還提供場內交易,但這塊最後領地恐怕也守不住了。20年前,唯有工業化國家,才具有組織化的選擇權市場,但如今做為投資工具與風險管理工具,衍生性金融產品的重要性已獲得普遍認同,全球各地也陸續出現許多新的選擇權市場。選擇權根本資產不只涵蓋傳統產品(股票、利率、商品、外匯),也延伸到各類新產品(房地產、污染、氣候、通貨膨脹與保險)。很多交易所還針對傳統產品增添了各種新花樣,像是短期與中段曲線選擇權、彈性選擇權、價差選擇權、隱含與實際價格波動契約等。

  現在,不只選擇權市場急遽增加,相關市場參與者的水準也顯著提升。本書剛出版時,只有從事衍生性交易的專業機構(包括造市機構、避險基金、投資銀行與其他專業交易機構),才有真正懂得選擇權的人。如今,即使是散戶投資人,其選擇權知識也不亞於專業玩家。另外,大學也提供了許多金融工程方面的課程。許多在衍生性交易市場中求發展的人,他們原本就相當瞭解選擇權的訂價數學模型。

  過去20年來,有很多事情發生了變化,但也有很多事情並沒有改變。態度認真的選擇權交易者,仍然必須瞭解一整套核心知識,而這套核心知識本身並沒有太大變動。本書第一版正是嘗試提供這方面的知識,讓一般沒有受過高等數學訓練的人也能閱讀。本版還是繼續保持既有的態度。雖然有些說明做了些調整,但主要是為了讓解釋更流暢,並釐清一些概念,至於先前版本的主題則大致維持不變。

  所以,本版究竟提供了什麼新東西呢?和第一版相同的是,我儘可能藉由直覺——而不是數學方式——來解釋重要的概念,一切儘可能保持單純。可是,如果想真正瞭解很多選擇權的概念,確實有必要熟悉一些高等數學的知識。因此,某些延伸性解釋還是包含了一些相關的數學討論。但即使是這方面討論,我還是儘量避免運用到讀者不太可能瞭解的數學概念。有很多章節內容增加而包含了更詳細的討論。另外,我們也增添了一些全新的章節,主要是討論遠期訂價、風險動態與布萊克-薛里斯模型、二項式訂價模型與價格波動率契約。

  和生活中所使用到的語言一樣,市場術語(更明確說——選擇權術語)也會隨著時間經過而改變。本書第一版當時常用的某些術語,現在有些已經不流行,甚至不再被使用。還有一些過去不曾見過的術語,現在則被普遍使用。所以,本書使用的術語也會有些變化。

  我們所討論的內容,幾乎不可能隨時跟上選擇權相關的所有資訊。市面上不斷出現新的選擇權書籍,網路更讓交易者輕易就能取得各種資訊,所以本書不再提供參考書目。可是,這並不代表我們不鼓勵讀者參考其他資料來源。本書只代表處理選擇權的方式之一,也是專供專業交易者運用。市面上還有很多很好的選擇權書籍,各位當然應該廣泛接觸這方面書籍,試著從各種不同角度瞭解選擇權市場。各位如果對於選擇權數學訂價模型有興趣,那麼本書絕對不足以取代金融工程方面的大學教科書。

  本書並沒有提供什麼真正新的東西,對於有經驗的選擇權交易者來說,這些概念應該早就已經相當熟悉了才對。本書是我身為選擇權訓練者所做的最大努力,希望儘可能清楚明瞭地解釋各種概念。本書所探討的內容,不只是我個人的學習經驗,也代表我有幸與許多其他人共事的知識與經驗。尤其是我的同事迪姆•維特(Tim Weithers)與薩謬爾•凱吉拉(Samuel Kadziela)給予了許多有用的評論和啟示,甚至協助我避免犯下一些尷尬的錯誤。本書如果還有任何疏漏的話,完全應該由我負責。

  我不敢宣稱自己已經找到選擇權交易成功的秘訣。如果有人期待能獲得這種秘訣,恐怕要到別處去尋找。選擇權交易如果有任何秘訣的話,那就是儘可能學習,然後把你的所學運用到現實世界中,試著去分析我們所遭遇過的成功與失敗經驗。

薛爾頓•奈頓伯格
(Sheldon Natenberg)
 

詳細資料

  • ISBN:9789863413097
  • 叢書系列:
  • 規格:精裝 / 832頁 / 17 x 23 cm / 普通級 / 單色印刷 / 增訂版
  • 出版地:台灣
  • 本書分類:> >

內容連載

第 1 章

金融契約


我的朋友傑利住在小鎮上,那是他出生和成長的小鎮。由於傑利的父母已經過世,很多朋友也離開了,所以他認真考慮要搬到大城市。可是,傑利最近聽說政府有意興建一條高速公路通過小鎮。高速公路一旦開通,就會帶來新的人潮。所以,傑利必須重新思考搬離小鎮的決定。對於傑利來說,高速公路可能代表新的商機。

多年來,傑利家裡一直是開餐廳的,傑利想在高速公路通往小鎮的路上開家餐廳。如果傑利真的決定要經營餐廳,就需要取得適當的土地。還好,傑利已經看上一塊地,目前的地主叫做史密斯,這塊地相當適合經營餐廳。由於這塊地目前荒廢,因此傑利希望史密斯能把地賣給他。

史密斯如果真的願意賣地,傑利如何取得這塊地蓋餐廳呢?首先,傑利必須知道這塊地準備賣多少錢?譬如:10萬美元。假設傑利認為這個價錢合理,他願意購買。在這樣的情況下,傑利與史密斯就可以進行所謂的現貨交易(spot or cash transaction)。

所謂的現貨交易,就是交易雙方一旦同意交易條件,就能立即一手交錢,一手交貨。集中市場的股票交易,通常都被視為現貨交易:買賣雙方同意價格之後,買方支付價款,賣方交割股票,相關行為是同時完成的。(不可否認的是,對於股票交易來說,從價格決定到股票實際交割與付款之間,還是有一段結算期間。可是,結算期間相對短暫,所以從實務層面考量,大多數交易者還是可以認為,這就是現貨交易。)

可是,傑利認為,高速公路可能要花幾年的工夫才能完成。傑利希望餐廳開業與高速公路通車能夠並行,所以他至少在一年之內都還沒有必要動工興建餐館。傑利現在並沒有必要馬上取得土地——否則就會有一年的浪費時間。在這樣的情況下,傑利希望能夠跟史密斯取得某種協議:傑利同意支付$100,000土地價款,但他希望兩人在一年之後才實際進行交易,到時候再一手交錢,一手交貨。假定雙方都同意的話,傑利與史密斯可以簽署一份遠期契約(forward contract)。所謂的遠期契約,就是雙方現在同意交易條件,但實際的資金交付則發生於未來的契約到期日(maturity或expiration date)。
 

 

 

 

在潮流市場頻繁迭更的情況下,不難發現,潮流青年童年記憶中的動漫角色,近年來一直是潮流界屹立不倒的 IP 元素。 包括 Kappa 在內等品牌運用動漫角色打造的單品,皆自帶話題,並能瞬間引起潮流玩家共鳴和搶購,而圈中最火熱,或者更深得你心的動漫 IP,又是哪一個呢? /// ... /////////////////////// 從《星際牛仔》到《阿基拉》, 各自有鍾愛的動漫,和表達熱愛的方式: 前幾天, lil Uzi Vert 的座駕之一布加迪威龍,在街頭被警察上鎖並拖走,視頻被拍下後引起極高話題度,而不少人的關注點,則是布加迪上的塗裝《星際牛仔》。 ... 從 lil Uzi Vert 將其作為愛車的塗裝,就可以看出他對這部動畫以及主角 Spike的喜愛,《星際牛仔》這部科幻動畫始播於 1998 年,也是渡邊信一郎的封神之作。 ... 故事背景設定在 2071 年,當粉絲們癡迷於其中的 BEBOP 號、效仿主角 Spike Spiegel、或聽到菅野洋子的原聲《See You Space Cowboy》就思緒萬千時,這部動畫也被稱為「 男人的浪漫」。 ... tobi lou和lil Uzi Vert一樣,這位丸子頭 rapper 也是二次元愛好者,除了玩音樂,還夢想擁有自己的漫畫作品。 並創作 《SAILOR》這首歌,收錄在《tobi lou and the Moon》這張專輯中,表達自己對《美少女戰士(Sailor Moon)》的喜愛,首播於 1992 年的《美少女戰士》,UNIQLO UT 也在動畫誕生 25 周年時,製作一了系列 12 件主題 tee。 ... 00 後的Billie Eilish,最愛 05 年首播的動畫《The Boondocks》,並在專訪中談及非常喜歡其中角色 Cindy McPhearson,且多次在 Ins 分享《The Boondocks》圖片和影片。 ... 《The Boondocks》 Kanye West 和 logic 則都很愛大友克洋執導的《阿基拉》,Kanye 甚至承認《阿基拉》是自己「最強大的創作靈感,並在《Stronger》MV 中重現了《阿基拉》里的一處場景。 logic 說長大後回看《阿基拉》看得欲罷不能,並在《Upgrade》中大唱「 I got the Akira on the wall 」,《阿基拉》可以說是潮流圈中最受歡迎的動畫之一,從 Supreme 到 Readymade,以 Akira 為主題的單品實在太多了。 ... 眾所周知 EDC 和 Chris Brown 都愛《七龍珠》,於是 CB 在臉上刺球鞋之前,把七龍珠、和另一動畫角色阿童木都紋在了腿部,還找來 Avianne &Co. 的 Elliot Avianne 為他定製《Dragon Ball Z》珠寶配件。 而包括海賊王、貓和老鼠、海綿寶寶、飛天小女警等等在內的童年動漫 IP,無法一一列舉,但都是 icon 們的心頭好,時常讓你提起對經典角色的記憶。 /// ... /////////////////////// 視覺藝術家 Kurt Art 也是 sneakerfever.mx 創始人之一,對各種經典動漫極為癡迷,也將其中角色、元素運用於球鞋、單品的視覺之上。 ...... ◄ 滑動查看更多圖片 把《龍珠Z》、《無頭騎士異聞錄》等等角色與火熱單品的設計結合,並會把其中一些定製成實物把玩,引起潮流愛好者的極大迴響。 ... 模仿兒時動漫角色的造型和搭配,一度在社交媒體上十分火熱,比如《貓眼三姐妹》等等,而擁有 50 多萬粉絲追隨的博主 Alex,則把《美少女戰士》的穿搭重新演繹了一番: 比如把火野麗的粉紅背帶褲,加上一條復古皮質腰帶進行「 造型還原 」,牛仔外衣和紅色襯衫帶回 90s 經典視覺。 ............ ◄ 滑動查看更多圖片 /// ... 都如 Kappa x《蠟筆小新》般解鎖「童年記憶」 : 運動、滑板等品牌採用經典動漫 IP,不斷帶來全新設計,也是讓這一趨勢延續的主要原因。 如滑板品牌 Primitive Skateboarding 在與《龍珠Z》合作後,去年底又與《火影忍者》進行聯名,帶來多款極具標誌性的單品。 ... 在一系列童年動漫 IP 的合作中,Kappa 是極懂年輕人胃口的品牌代表,在去年 Kappa x 《多啦a夢》就已創造極高熱度與好評。 而今年 Kappa 在《蠟筆小新》30 周年之際,攜手《蠟筆小新》打造了 Kappa X 蠟筆小新聯名系列,向這一經典的動漫著作致敬。 ... Kappa 將「 小新、小白、小鱷魚 、小葵、動感超人 」等可愛搞怪的角色形象,巧妙的融入設計中,整個系列的可愛程度不言而喻。 ... 作為童年的經典動漫,《蠟筆小新》至今依舊是不少年輕人心頭好,有不少人在重新反覆觀看《蠟筆小新》後表示,長大後更懂其背後的黑色幽默,明白作者臼井儀人藉助小新來諷刺整個成人世界的虛偽和荒謬的同時,卻也不斷的被其治癒。 ... 這個眉毛粗粗,有著無數件同款紅色 T 恤黃色短褲的小男孩,成為許多年輕人表達「 做一個成熟的孩子,而不是無聊的大人 」態度的代表形象。 而動畫中人物的可愛形象,也常常活躍在年輕人的社交頭像中:各種搞怪、開車的對話,更是年輕人常用表情包。 ..................這一次,Kappa 將這個《蠟筆小新》中最可愛的形象應用於服裝單品與鞋履之上,以多元的印花呈現出不同形態的 「 小新 」 造型,勾起粉絲回憶劇中經典的片段。而此次帶來的鞋款想必絕對能俘虜愛好者的心,幾個款式均以休閒帆布鞋為原型,分別結合蠟筆小新不同造型與創意十足的各式設計,帶來誠意十足的驚喜與滿滿的回憶。...經典的黑白款式鞋履鞋上,小新半身「 藏 」於外側的小口袋中,玩家可從口袋中抽出,隱藏的 「 蠟筆小新大象 」 圖繪,極具趣味與創意。...白色 RMB:599/ 黑色 RMB:569印花款則是趣味性十足的刮刮樂設計,鞋身採用雙層可剝離材料,表層滿印黑白漫畫設計感的蠟筆小新圖案,而在第一層剝離後則變為彩色圖案。...RMB:699波普款則採用透明拼接解構大底,印花圖案則選自小新偷塗媽媽口紅的造型,讓人回憶起小新趁爸爸睡著偷親滿臉口紅印的畫面,前衛玩趣。...RMB:669而動漫中的人氣小鱷魚形象,也出現在此系列中,全粉色的鞋身印著可愛憤怒的小鱷魚,黑色的鞋帶以及鞋提處的 Kappa 圖案,黑粉配色的組合讓鞋款更添帥氣。...RMB:639 小新的狗子小白,也出現在此次鞋款系列中,全白的鞋身搭以半透明的薄荷綠大底。外側的小白則以毛絨材質呈現,清新之餘質感十足。而每個鞋款鞋底都相互呼應著不同的設計,小白款則在鞋底有著可愛的狗掌印。...小白款 RMB:569除了鞋款,Kappa 在服飾和配飾上,也結合蠟筆小新 30 周年紀念款的 logo 標識,打造了一系列多元單品,每一件都承載著滿滿的兒時記憶,如紅色小挎包、黑色雙肩包、滿布「小新頭」的襪子。.........◄ 滑動查看更多圖片 ( 漁夫帽299/挎包299/雙肩包299/襪59RMB)而系列上裝帶來長袖衛衣以及短袖T恤,結合不同印花,如動感超人版小新等形成了多種款式。以適度寬鬆的版型,萌賤的蠟筆小新卡通形象印花,簡約的圖案設計,趣味且百搭。...短袖 RMB:269 / 長袖衛衣 RMB:369每一款聯名單品,都巧妙地結合了 Kappa 運動時尚的品牌屬性,又具有鮮明的蠟筆小新人物元素,是小新迷極具收藏價值的聯名單品。.........◄ 滑動查看更多圖片此次 Kappa X 蠟筆小新聯名系列將在 3 月 5 號零點發售,心動的朋友可通過下面小程序,或複製口令¥lE7Y15SRlaI¥到淘寶 Kappa 天貓旗艦店搶先加購,提前鎖定!///而你又被《蠟筆小新》等聯名, 帶回了哪些記憶呢。

 

 

 

 

 

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